| 山东钢管厂经济增长压力增大 政策或将边际微调
金融去杠杆导致地方政府和国企资金紧张，拖累基础设施建设和国有企业投资增长。基建投资增速明显回落，上半年基建投资增速下降至7.3%，其中5月和6月当月基建投资分别仅增2.3%和2.1%。国有企业投资也处于低位，上半年增速仅为3.0%，其中5月下降1.7%，单月同比首次为负值，6月仅增0.2%。基建投资和国有企业投资的疲软，既来源于金融去杠杆造成信用紧张，也反映了PPP和棚改投资积累的隐性债务造成了地方政府流动性紧张。民间投资上半年保持稳定增长，上半年增长8.4%，其中6月增长9.2%，比5月提高1.8个百分点。
制造业和房地产投资再次支撑投资增长，但未来恐难以持续。制造业投资增速连续三个月回升，上半年增长6.8%，6月单月增长11.3%。这主要得益于高技术制造业投资加快和增值税减税政策落地，但中美贸易摩擦升级的风险可能会拖累制造业投资和工业产出增长。房地产投资成为了稳定增长的又一主要力量，增速虽稳中有降，但仍处于较高水平。上半年同比增长9.7%，6月单月增速回落至8.4%。目前房地产投资集中在三四线城市，房价仍在温和上涨，未来资金和房价走向都可能会制约房地产投资，下一步如何贯彻房住不炒，引导房地产投资持续增长仍是需要关注的问题。
目前中美贸易摩擦对我国实体经济冲击可控，但后续影响可能会扩大。受中美贸易摩擦部分企业抢订单提前出口影响，6月出口增长11.3%，高于去年同期1.0个百分点；其中对美出口增长12.6%，比5月提高1.0个百分点。美国对我国出口产品加征关税影响的是边际价格，并且我国出口企业产品替代率较低，需求弹性小，出口企业经营灵活性高，这些都意味着中美贸易摩擦的影响低于实际加征关税的出口额。去年中国对美国出口拉动中国GDP增长0.64个百分点左右，而2500亿美元占中国对美出口总额的比重在50%左右，因此即使潜在加征关税的2500亿美元产品全都不出口，也只会拉低GDP增速0.3-0.4个百分点左右。因此，目前美国对中国出口产品加征关税的规模不大，而且只是在边际上影响价格，对实体经济冲击可控，但未来如果贸易摩擦升级，后续影响可能会有所扩大。 |
